石墨电极是最主要的石墨制品之一。

凭借其独特的金属与非金属特性，在能源和工业领域中占据着举足轻重的地位。卓越的导电、导热性能以及化学稳定性，使其成为钢铁冶炼等下游行业不可或缺的原材料，其中电炉炼钢需求最大。按照国家标准，石墨电极可分为普通功率石墨电极（RP）、高功率石墨电极（HP）和超高功率石墨电极三种（UHP）三种。

石墨电极产业链，资料来源：京航特碳

在石墨电极的产业链中，石油焦作为主要成本来源，其价格波动对石墨电极成本具有显著影响。根据方大炭素（600516）2023年年报，石墨电极原材料成本占比约70%。石油焦在2020年～2022年间价格上涨超5倍，2022年二季度于最高点开始回落，但近期价格始终高于2020年的低谷期。

石油焦价格变动，资料来源：开源证券研究所

原材料成本居高不下，但石墨电极价格却一落千丈，这使得行业内哀声一片。短期来看，行业需求端难以有改变，行业将维持惨淡。

一、多数企业出现负毛利

自2017年以来，随着中国钢铁市场产能的优化，电弧炉炼钢占比增加，石墨电极需求稳步增长。2017年下半年，电炉炼钢原材料价格大幅回落背景下，电炉炼钢企业经济效益显著提高，这一变化带动了产业链的全链变动：电炉炼钢产量回升-石墨电极需求和价格双双上涨-石墨电极行业业绩向好-产能扩张-石墨电极价格下滑。然而这次价格下滑却迟迟不见结尾，2018年至今石墨电极价格始终是震荡下滑态势。

石墨电极价格及利润，资料来源：光大证券研究所

今年二季度以来，石墨电极价格进一步下滑，这一次下滑可谓压死骆驼的最后一根稻草。对比石油焦的价格，我们可以发现，石油焦价格波动并不大，这就导致石墨电极此次价格的下滑进一步压缩了企业的利润空间，对于多数企业而言，甚至跌破成本线。根据鑫椤资讯测算，目前UHP600规格的行业平均成本在17,410元/吨，而这一价格比钢厂的采购价高出近2000元/吨。上市公司的业绩表现也印证了石墨电极的行情，虽然龙头企业方大炭素仍然维持住了正毛利，但是如易成新能（300080）每年石墨电极的销售额也接近10亿元，今年上半年的毛利率为-16.25%，甚至去年已开始是负毛利率-2.68%。